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　　根據(jù)CSHIA Research中智盟咨詢數(shù)據(jù)調(diào)研顯示，2023年，全球智能家居市場規(guī)模將增長至1570億美元。2025年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備（包括蜂窩及非蜂窩）聯(lián)开yun体育官网網(wǎng)數(shù)量將達(dá)到252億個。PC互聯(lián)網(wǎng)時代，互聯(lián)網(wǎng)的連接數(shù)是千萬級，移動互聯(lián)時代的連接數(shù)是百億級，而智能家居面對的將是千億乃至萬億級設(shè)備連接。

　　在2019年底，中國已成為全球最大的物聯(lián)網(wǎng)市場，全球15億臺蜂窩網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備中9.6億臺來自中國，占比64%。中國已經(jīng)成為全球最大的智能家居市場消費(fèi)國，占據(jù)全球50%-60%的智能家居市場消費(fèi)份額，利潤占據(jù)全球20%-30%的市場份額。

　　2022年，智能家居全屋智能廠家中，大部分主攻B端市場的智能家居企業(yè)，主要維持在5000萬到3億每年的銷售額之間，部分主攻C端企業(yè)的智能家居銷售額可以突破20億。B+C的整體銷售額來看，頭部領(lǐng)頭企業(yè)已經(jīng)突破20億，螢石首先進(jìn)入40億+陣營，引領(lǐng)整個智能家居終端企業(yè)。

　　螢石網(wǎng)絡(luò)從成立到上市，僅僅在7年的時間，就實現(xiàn)了營業(yè)額從0到40億的巨大跨越，同時2022年12月正式登陸科創(chuàng)板，市盈率超過50，市值超過150億元。

　　2023-12-23 在2023螢石網(wǎng)絡(luò)三季度報發(fā)布的背景下，我們深挖一下螢石的業(yè)務(wù)組成。

　　螢石“1+4+N”體系

　　布局全屋智能產(chǎn)品矩陣

　　發(fā)展歷程

　　2013 螢石品牌誕生，開始了十年的智能家居的征程

　　2014 開始致力于家庭安防智能化解決方案

　　2016 開始產(chǎn)品多元化布局

　　2018 開始生態(tài)產(chǎn)品布局

　　2019 正式確定“1+4+N”核心戰(zhàn)略

　　2020 重點推出IoT物聯(lián)網(wǎng)平臺

　　2021 不斷加強(qiáng)AI能力的賦能

　　2022 螢石完成科創(chuàng)板上市里程碑，并完成43億年營業(yè)額

　　圍繞著智能生活的多元化場景，螢石打造了“1+4+N”的產(chǎn)品體系，4涵蓋包括了智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機(jī)器人四大核心特色品類，還通過與生態(tài)合作伙伴的持續(xù)開發(fā)，拓展了全屋智能產(chǎn)品矩陣。從硬件設(shè)計研發(fā)制造到物聯(lián)云平臺再到渠道覆蓋，螢石具備完整垂直一體化服務(wù)能力。

　　螢石官方表示，2023年三季度，國內(nèi)需求總體復(fù)蘇尚未驗證企穩(wěn)，海外部分國家和地區(qū)也受到通脹、競爭加劇等挑戰(zhàn)。面對各種外部經(jīng)營挑戰(zhàn)，螢石繼續(xù)保持穩(wěn)扎穩(wěn)打的風(fēng)格，夯實技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推出有競爭力的產(chǎn)品，優(yōu)化渠道建設(shè)，改善內(nèi)部管理，提升運(yùn)營效率，整體經(jīng)營情況穩(wěn)健。

　　從三季度初到三季度末，螢石實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，較上年同期增長17%；實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤1.43億元，較上年同期增長112.55%。

　　2023年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入35.08億元，較上年同期增長11.83%；累計實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤4.01億元，較上年同期增長83.27%。

　　據(jù)悉，螢石并未做收縮運(yùn)營實現(xiàn)利潤增長，而是主要系受益于智能家居下游需求回暖、新品擴(kuò)張、硬件產(chǎn)品原材料成本下降、線上渠道快速建設(shè)、毛利率提升、政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠增加等多種因素實現(xiàn)利潤增長。同時，增值服務(wù)的付費(fèi)率和ARPU逐步提升，也會讓高毛利率云平臺業(yè)務(wù)占比持續(xù)擴(kuò)大。

　　2023，毛利率大增

　　2020年，螢石已經(jīng)可以獨立自主生產(chǎn)，螢石擁有生產(chǎn)所涉組裝和電裝生產(chǎn)線對應(yīng)的土地土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、人員等，上市后的資金大力投入生產(chǎn)制造，自主的生產(chǎn)比例不斷加大，有向一體化自主生產(chǎn)的趨勢。2021年，螢石再度投資18.5億元建設(shè)重慶智能制造工廠，利用分布式的全國工廠，大規(guī)模制造構(gòu)筑成本優(yōu)勢，降低產(chǎn)品不良率提成產(chǎn)品品質(zhì)。

　　受益于重慶生產(chǎn)基地產(chǎn)能提升和供應(yīng)鏈優(yōu)化，疊加云平臺業(yè)務(wù)收入占比提高，螢石毛利率大幅提升，2023H1毛利率為42.96%（YOY+7.52pct），其中Q2 毛利率為44.61%（YOY+8.62pct）。

　　分產(chǎn)品來看，智能家居產(chǎn)品毛利率為36.66%（YOY+7.58pct），其中智能家居攝像機(jī)毛利率為39.57%（YOY+9.15pct），智能入戶毛利率為33.25%（YOY+0.24pct），其他智能家居產(chǎn)品毛利率為21.60%（YOY-6.63pct），配件產(chǎn)品毛利率為12.45%（YOY+4.86pct）；云平臺服務(wù)毛利率為75.16%（YOY+3.21pct）。

　　分渠道來看，線下銷售毛利率為34.47%（YOY+7.72pct），其中經(jīng)銷商毛利率為36.54%（YOY+7.38pct），專業(yè)客戶毛利率為24.89%（YOY+7.02pct），直營店毛利率為46.63%（YOY-0.64pct）；線上銷售毛利率為46.03%（YOY+6.06pct），其中線上B2C 毛利率為47.80%（YOY+7.98pct），電商自營平臺毛利率為42.89%（YOY+2.65pct）。

　　2023上半年報，各大板塊營收

　　H1上半年，螢石收入22.85億元（ YOY+9.25%），歸母凈利潤2.59億元 （YOY+70.3% ） ，扣非后歸母凈利潤2.52億元（ YOY+70.26%）。對應(yīng)Q2收入12.06 億元（ YOY+14.14%），歸母凈利潤 1.67億元（ YOY+100.15%），扣非后歸母凈利潤 1.61億元。

　　其中智能家居產(chǎn)品實現(xiàn)收入18.93 億元（YOY+7.79%），占比82.88%。智能家居攝像機(jī)實現(xiàn)收入15.11 億元（YOY+5.31%），占比66.11%，增速跑贏行業(yè)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023H1 中國消費(fèi)級監(jiān)控攝像頭市場銷量達(dá)到2548 萬臺（YOY+2.6%），螢石銷量份額達(dá)到8.7%，排名線上第三，銷額份額達(dá)到11.7%，排名線上第二。

　　智能入戶實現(xiàn)收入1.94 億元（YOY+27.20%），占比8.50%，主要為智能鎖、智能門鈴等產(chǎn)品，增速遠(yuǎn)超行業(yè)，有望成為第二個現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。其他智能家居產(chǎn)品：實現(xiàn)收入0.93 億元（YOY+70.30%），占比4.08%。

　　螢石具有深厚的音視頻AI算法技術(shù)沉淀，其中智能攝像機(jī)有望延續(xù)頭部陣營地位；門鎖等智能入戶產(chǎn)品有望繼續(xù)憑借視頻和視覺技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)獲快速增長。同時，螢石在C 端具身智能機(jī)器人方面持續(xù)做積極的布局沉淀和前瞻性預(yù)研，近日，螢石推出兩款采用具身智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機(jī)器人新品，家用清潔機(jī)器人標(biāo)桿產(chǎn)品AI掃拖寶 RS20 Pro，以及首款商用清潔機(jī)器人BS1。未來產(chǎn)品矩陣及收入規(guī)模有望進(jìn)一步打開。

　　歷史營收

　　2018年至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)收入分別為15.3億元、23.64億元、30.78億元和42.37億元。2019-2021年度營收同比增長54.7%、30.2%、37.7%，同期歸母凈利潤分別為2.11億元、3.26億元和4.51億元，利潤增速同比增長59.8%、54.5%、38.2%。螢石自身的智能家居業(yè)務(wù)占據(jù)總營額的超過85%。

　　其中，物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務(wù)，占螢石收入比例保持在15%左右，占毛利比例在30%左右，毛利高的主要原因是螢石云業(yè)務(wù)的營銷行為相對較少，其銷售費(fèi)用等費(fèi)用占比較低。目前螢石云收入規(guī)模較小，但盈利能力較為突出，是螢石利潤的重要來源，其利潤對螢石的貢獻(xiàn)實際超過了30%，是螢石持續(xù)盈利能力的重要支撐。

　　智能家居的整體毛利率保持在25%-35%之間，每年都在繼續(xù)下降。往期，在盈利能力上，螢石網(wǎng)絡(luò)的毛利率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，同期一直保持在33%以上，處于行業(yè)平均水平，其中，智能家居占毛利比例保持在70%左右，通過智能家居產(chǎn)品的銷售獲得用戶和流量的基礎(chǔ)。

　　云服務(wù)（2023年上半年）

　　2013年開始，?？低暬趯υ朴嬎慵夹g(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新，在國內(nèi)率先研發(fā)了視頻物聯(lián)網(wǎng)云平臺，即螢石物聯(lián)云平臺（EZIoT生態(tài)平臺）的雛形，也是自主搭建了物聯(lián)網(wǎng)時代的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　螢石云平臺目前具備了億級設(shè)備接入能力、千萬級音視頻并發(fā)響應(yīng)能力、全球復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)適配能力、公共網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈路加密保護(hù)能力、云端海量數(shù)據(jù)存儲及檢索能力、實時在線升級維護(hù)能力、云端與終端協(xié)同計算能力等。

　　將智能家居系統(tǒng)中存儲、計算等基礎(chǔ)功能合理分?jǐn)偟皆破脚_，從而利用公有云邊際成本低的優(yōu)勢，使得螢石具備了面向消費(fèi)者提供基礎(chǔ)視頻服務(wù)的能力，同時兼具了智能手機(jī)遠(yuǎn)程操控、智能化服務(wù)成本低、升級迭代便捷、靈活調(diào)用第三方互聯(lián)網(wǎng)資源等技術(shù)特點。

　　螢石消費(fèi)者增值服務(wù)占云平臺收入的50%以上，且云平臺貢獻(xiàn)30%以上的利潤。截至2022 年底，螢石云平臺服務(wù)連接設(shè)備數(shù)超過2.05 億臺，2023H1實現(xiàn)收入3.81 億元（YOY+23.19%），占比16.66%。

　　2022 年螢石推出各類云平臺服務(wù)，包括C 端的老人看護(hù)等服務(wù)，以及B 端的ERTC（實時音視頻）等服務(wù)，增值服務(wù)收入空間廣闊。

　　2023Q2，螢石開放平臺在云接入、云直播等產(chǎn)品線中，共發(fā)布18 個新產(chǎn)品版本，幫助開發(fā)者便捷化集成更專業(yè)的行業(yè)音視頻應(yīng)用，同時新推出工地巡檢、社區(qū)管理、園區(qū)管理、景區(qū)客流、渣土車清洗等場景開發(fā)工具，進(jìn)一步賦能行業(yè)客戶驅(qū)動收入增長。

　　隨著螢石云平臺接入設(shè)備數(shù)、用戶數(shù)量增加，有望帶來更高利潤貢獻(xiàn)。其次，螢石將持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)行品牌推廣，推進(jìn)多渠道建設(shè)。

　　全球布局（2023上半年）

　　國內(nèi)市場：螢石實現(xiàn)收入16.31 億元（YOY+5.24%），占比71.40%。螢石積極布局國內(nèi)電商渠道，加大傳統(tǒng)電商平臺及內(nèi)容興趣電商的銷售力度，同時積極開拓線下專賣體驗店，助力全屋智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的推廣和發(fā)展。

　　國外市場螢石實現(xiàn)收入6.54 億元（YOY+26.77%），占比28.60%。螢石在海外的零售連鎖賣場、家居建材類連鎖店、專業(yè)經(jīng)銷渠道和街邊店等多渠道中均取得了較好的增長。

　　線上線下（2023上半年）

　　線下銷售：螢石實現(xiàn)收入15.34 億元（YOY+6.04%），占比67.12%。經(jīng)銷商：實現(xiàn)收入12.59 億元（YOY+10.88%），占比55.10%。專業(yè)客戶：實現(xiàn)收入2.73 億元（YOY-11.78%），占比11.97%。直營店：實現(xiàn)收入0.01 億元（YOY+30.18%），占比0.05%。

　　線上銷售：實現(xiàn)收入3.60 億元（YOY+15.97%），占比15.75%。線上B2C：實現(xiàn)收入2.31 億元（YOY+18.27%），占比10.09%。電商自營平臺：實現(xiàn)收入1.29 億元（YOY+12.08%），占比5.66%。

　　2023全年預(yù)期

　　預(yù)計，螢石營收占比較大的智能家居攝像機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)環(huán)比修復(fù)；智能入戶中的智能門鎖產(chǎn)品經(jīng)過過去幾年的培育和孵化，從產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新、成熟度，以及渠道的拓展方面，格局已經(jīng)開始打開，帶動智能入戶業(yè)務(wù)的增速提升。招商證券預(yù)估螢石今年將達(dá)到54億年營業(yè)額的預(yù)期。

　　螢石網(wǎng)絡(luò)是業(yè)內(nèi)少有的具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)，打造的智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺雙主業(yè)模式具有獨特的成長空間，隨著后續(xù)智能家居需求逐步回暖，以及AI技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級為智能家居與物聯(lián)網(wǎng)云平臺帶來的廣闊成長空間，未來有望繼續(xù)實現(xiàn)持續(xù)增長。

　　螢石人才能力

　　從百萬級、千萬級設(shè)備接入，到億級設(shè)備接入，再到未來十億級別的設(shè)備接入，將存在明顯的技術(shù)門檻，需要專業(yè)的研發(fā)人才和大規(guī)模的研發(fā)投入。截止2022年12月，螢石擁有生產(chǎn)人員1,327人、研發(fā)人員1,150人、技術(shù)人員668人、銷售人員578人、管理人員334人。其中研發(fā)人員與技術(shù)人員占據(jù)半數(shù)，在研發(fā)投入上，2019年至2021年，螢石的研發(fā)費(fèi)用分別為3.07億元、4.28億元和4.90億元，研發(fā)占營收比例均保持在10%以上。